开始：金十数据　财子君

　　2024年，医疗行业的发扬让投资者感到失望，但2025年省略将带来一线晨曦。

　　对于医疗行业来说，2024年是贫穷的一年，2025年看起来也不太乐不雅。但对于欢快在市集低迷中寻找机会的投资者来说，依然有后劲可挖。

　　健康照拂精选行业SPDR来回型基金（Health Care Select Sector SPDR ETF）在2024年高潮了1.2%，远远过时于圭臬普尔500指数的24%的涨幅。最近的事件，异常是一项两党法案条款保障公司与其药品福利照料单元（PBM）分离，给行业带来了压力，但以前11个月里，这个行业一直未受到爱好。问题包括药物诱导的高资本以及对Medicare Advantage磋议的担忧。

　　那么，投资者应该关怀那处呢？赫然，不是那些领有PBM的健康保障公司。尽管本年CVS健康（CVS.N）和哈门那（HUM.N）的发扬尤其倒霉——它们别离下落了45%——信诺（CI.N）的跌幅相对较小，仅为7.8%，但德相识银行分析师George Hill揣摸，如果这些公司被动剥离PBM钞票，它们的运谋利润可能会损失40%到50%以上。被动剥离的可能性很大，频繁会以分拆的体式进行，且这些钞票算作清静公司可能会低估，因为它们在大型保障公司体系下的价值远高于算作单一公司时的估值。尽管分析师莫得量化这些PBM的销售占比，但不错推测，若它们清静运营，诱惑的患者将会减少。

　　独一的例外是吞并健康（UNH.N），这家公司自从11月CEO遭受致命枪击事件后，股价也曾下落了20%。Hill与其他分析师揣摸，吞并健康的PBM业务对其全体运谋利润的孝敬占比很小，仅为一个低个位数的百分比，约200百万好意思元，相较于本年35.7亿好意思元的总运谋利润，险些微不及说念。

　　然而，吞并健康的保费收入自2010年以来每年皆在增长，每年皆特等百万新的及格Medicare Advantage会员加入。分析师展望，畴昔三年保费收入将以8.7%的年增长率增长，到2027年将达到约4000亿好意思元，尽管由于枪击事件，对于保费的关怀可能会影响其增长。按此增长率，再加上年度股票回购，展望每股收益年增长约12%。

　　当今，吞并健康（UNH.N）看起来很低廉。它的市盈率为畴昔12个月预期收益的16.8倍。即便收益略低于预期，股价也不会提升18倍的市盈率。这个倍数低于本年的20.5倍的最高点，也低于圭臬普尔500的21.5倍的市盈率水平。如实，市集惦记吞并健康CEO遭受悲催性枪击事件可能会推动国会出台更多规则，从而压低估值。但从长期来看，盈利应当会增长，股价也可能会高潮，尤其是如果干系规则不太严格的话。

　　Morningstar的分析师Julie Utterback示意：“对于永久鼓动来说，这是一个细腻的入场点。”

　　此外，制药公司比年来也未能跟上市集的要领。SPDR S&P制药ETF本年仅高潮了4.3%，其44.2%的捏股本年呈亏欠景象。对于一些公司来说，令东说念主失望的药物郑重是问题方位。由于安进（AMGN.O）的减肥药物MariTide在郑重中恶果欠安，安进股价本年下落了8.7%。

　　但这并不虞味着它失败了，分析师合计MariTide仍然具有市集后劲。患者每月或每两个月服用一次，频率比大宽敞其他药物要低，况兼有助于患者保管减掉的体重。加拿大蒙特利尔银行分析师Evan Siegerman示意，恰是这些原因使得该药物有可能最终销售成功。他示意，尽管他与一些大夫交谈后发现使用此药的患者并未几，但部分大夫合计，患者可能会在使用过其他药物后议论使用MariTide。

　　这可能会为安进（AMGN.O）解锁数十亿好意思元的额外售售，相较于分析师预期的本年344亿好意思元的总收入，这是一个遑急的增量。GLP-1类药物的市集后劲永久来看可能提升1000亿好意思元，而目下指令者礼来和诺和诺德（NVO.N）展望到2027年将共同占据GLP-1市集不到600亿好意思元的份额，因此安进（AMGN.O）有宽裕的机会霸占市集份额。投资者还将取得3.6%的股息收益率，恭候安进对于MariTide的更多更新。

　　然而，即使是那些成功的公司，近几个月也遭受了窘境。举例，礼来（LLY.N）本年涨幅达36%，但以前三个月股价下落了14%。这一下落主若是由于公司未能达到盈利预期并下调了财务指引，导致股价在10月31日暴跌。其他问题，包括复合药房坐褥GLP-1类药物，也莫得匡助。

　　不外，礼来（LLY.N）近期有所反弹。诺和诺德（NVO.N）的新GLP-1郑重适度令市集失望，这对礼来过甚Zepbound是个好音信，Zepbound展望到2027年将从本年的51亿好意思元增长到180亿好意思元。此外，该药物也被证据注解对禁绝性睡觉呼吸暂停灵验，进一步推动了股价高潮。政府最近还示意GLP-1药物不再穷乏，这可能会治理复合药房的问题。

　　对于那些但愿趁股价下落时购买礼来的投资者来说，当今省略恰是一个机会。

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背负剪辑：郭明煜